近日，吴安兵博士以通讯作者和第二作者身份完成的论文《地方政府债务置换对企业债务违约风险的影响研究》在国内权威A类期刊《金融研究》2026年第9期发表。

该文构建三阶段序贯博弈模型，基于政策信号与信贷重构双渠道框架，利用2010—2023年沪深A股非金融企业数据，采用多期DID等方法考察地方政府债务置换对企业违约风险的影响。研究发现：债务置换显著降低企业的债务违约风险，并通过压降区域金融风险溢价与改善银行资产质量双重渠道传导。异质性分析表明，非国有企业、中小企业、高杠杆及金融资产占比较高企业受益更明显，因此类企业融资约束更紧，置换压降风险溢价后边际融资成本降幅更大，缓释效应突出；高市场化与高财政能力地区因金融竞争充分、政府信用坚实，信贷重构更顺畅，置换政策对其所属企业风险缓释效果更强。此外，置换规模与企业债务违约风险呈Ｕ形关系：适度置换通过信贷扩张缓释风险，越过阈值后银行资产端收益率挤压引致信贷定价上浮与供给收缩，边际效果递减。本文为理解债务置换的微观风险传导提供了新视角，对优化化债政策具有政策启示。

 【延伸阅读】

《金融研究》创刊于1980年，是由中国人民银行主管，中国金融学会主办，中国人民银行金融研究所《金融研究》编辑部编辑出版，对国内外公开发行的正式出版物。创刊40多年来，已经成为引领国内学术前沿的理论性、政策性、实践性兼备的权威学术期刊。2005年荣获第三届国家期刊奖，2012年入选国家社科基金资助期刊。   

  （图文/吴安兵  一审/ 徐志国  二审/余炳文 三审/王守坤）